工具箱持续充实货币政策空间仍足

事关货币政策，金融管理部门再次释放重要信号。11月8日，中国人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜在出席2023金融街论坛年会发表主旨演讲时表示，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。

展望未来，分析人士认为，保持流动性合理充裕，多种货币政策工具仍有发力空间，年底前降准可能性仍然存在。同时为提高货币政策精准性和有效性，结构性货币政策工具箱有望继续丰富。

3月、9月两次下调存款准备金率，释放中长期资金超过1万亿元；6月、8月两次降低政策利率，持续释放贷款市场报价利率改革效能，企业融资和居民信贷成本降至历史低位；两次增加支农支小再贷款、再贴现额度，延长实施普惠小微贷款支持工具等6项结构性货币政策工具hellip;hellip;今年以来，货币政策加大逆周期调节，统筹运用总量与结构、数量与价格工具，积极主动应对超预期因素的扰动，稳住宏观经济大盘。

对于后续货币政策，中央金融工作会议明确要始终保持货币政策的稳健性更加注重做好跨周期和逆周期调节。人民银行货币政策司撰文指出，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的理解和认识。

市场对lsquo;跨周期调节rsquo;的理解是，在lsquo;逆周期调节rsquo;基础上要兼顾经济短期周期性波动与中长期结构性问题，增强宏观政策的前瞻性、连续性和稳定性。银河证券首席经济学家兼研究院院长章俊表示，当长周期因素逐步占据主导地位，宏观政策传导机制不畅导致滞后效应上升时，适时转向实施跨周期调节则将成为明智和合理的选择。

从长期来看，货币政策要更加注重做好跨周期和逆周期调节，而从近期市场流动性状况来看，多种货币政策工具仍有运用空间，以保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。

从近期情况看，政府债券发行高峰到来叠加万亿国债发行造成市场资金面偏紧。当前正处于稳增长关键阶段，需要政策面提供有利的货币金融环境。东方金诚首席宏观分析师王青说。值得注意的是，10月20日央行将公开市场净投放规模提高至7330亿元，规模创纪录新高。而在11、12月仍累计有1.5万亿元MLF到期的背景下，业内人士认为，除公开市场操作外，货币政策有望进一步打开空间，年底前降准的可能性仍然存在。

中信证券首席经济学家明明认为，剔除季节性因素后，预计货币政策仍有发力的必要性。目前央行呵护流动性的态度依然明确，后续或继续采取削峰填谷方式维持资金面平稳运行，同时年内降准或超额续作MLF的概率较大。

王青也预计，接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合。央行有可能采取两项措施，一是全面降准；二是年底前两个月大规模加量续作MLF。其中后者的概率更大，当然也不排除双管齐下的可能他说。

除总量工具外，结构性工具也有望发挥更大作用。目前我国共有结构性货币政策工具17个，余额超过7万亿元。盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面对支撑经济增长同等重要。潘功胜强调，人民银行将继续用好支农支小再贷款、再贴现和普惠小微贷款支持工具，延续实施碳减排支持工具、支持企业技术进步专项再贷款、普惠养老专项再贷款等，支持科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展、普惠养老等领域健康发展，做好五篇大文章。

人民银行货币政策司撰文称，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导更多金融资源用于科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业以及国家重大战略，加快培育新动能新优势。

结构性工具在支持小微民营、科技创新、绿色发展方面，发挥了lsquo;精准滴灌rsquo;的积极作用，未来仍有不小空间。招联首席研究员董希淼表示，如有需要，还可以创设新的结构性工具，以进一步丰富政策工具箱，提高货币政策精准性和有效性。

粤开证券首席经济学家兼研究院院长罗志恒认为，支农支小再贷款、再贴现额度将会进一步调增，同时加大力度支持科技型企业融资，继续用好碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具。此外，还将引导商业银行加大制造业中长期贷款投放等。

事关货币政策，金融管理部门再次释放重要信号。11月8日，中国人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜在出席2023金融街论坛年会发表主旨演讲时表示，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。

展望未来，分析人士认为，保持流动性合理充裕，多种货币政策工具仍有发力空间，年底前降准可能性仍然存在。同时为提高货币政策精准性和有效性，结构性货币政策工具箱有望继续丰富。

3月、9月两次下调存款准备金率，释放中长期资金超过1万亿元；6月、8月两次降低政策利率，持续释放贷款市场报价利率改革效能，企业融资和居民信贷成本降至历史低位；两次增加支农支小再贷款、再贴现额度，延长实施普惠小微贷款支持工具等6项结构性货币政策工具hellip;hellip;今年以来，货币政策加大逆周期调节，统筹运用总量与结构、数量与价格工具，积极主动应对超预期因素的扰动，稳住宏观经济大盘。

对于后续货币政策，中央金融工作会议明确要始终保持货币政策的稳健性更加注重做好跨周期和逆周期调节。人民银行货币政策司撰文指出，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的理解和认识。

市场对lsquo;跨周期调节rsquo;的理解是，在lsquo;逆周期调节rsquo;基础上要兼顾经济短期周期性波动与中长期结构性问题，增强宏观政策的前瞻性、连续性和稳定性。银河证券首席经济学家兼研究院院长章俊表示，当长周期因素逐步占据主导地位，宏观政策传导机制不畅导致滞后效应上升时，适时转向实施跨周期调节则将成为明智和合理的选择。

从长期来看，货币政策要更加注重做好跨周期和逆周期调节，而从近期市场流动性状况来看，多种货币政策工具仍有运用空间，以保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。

从近期情况看，政府债券发行高峰到来叠加万亿国债发行造成市场资金面偏紧。当前正处于稳增长关键阶段，需要政策面提供有利的货币金融环境。东方金诚首席宏观分析师王青说。值得注意的是，10月20日央行将公开市场净投放规模提高至7330亿元，规模创纪录新高。而在11、12月仍累计有1.5万亿元MLF到期的背景下，业内人士认为，除公开市场操作外，货币政策有望进一步打开空间，年底前降准的可能性仍然存在。

中信证券首席经济学家明明认为，剔除季节性因素后，预计货币政策仍有发力的必要性。目前央行呵护流动性的态度依然明确，后续或继续采取削峰填谷方式维持资金面平稳运行，同时年内降准或超额续作MLF的概率较大。

王青也预计，接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合。央行有可能采取两项措施，一是全面降准；二是年底前两个月大规模加量续作MLF。其中后者的概率更大，当然也不排除双管齐下的可能他说。

除总量工具外，结构性工具也有望发挥更大作用。目前我国共有结构性货币政策工具17个，余额超过7万亿元。盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面对支撑经济增长同等重要。潘功胜强调，人民银行将继续用好支农支小再贷款、再贴现和普惠小微贷款支持工具，延续实施碳减排支持工具、支持企业技术进步专项再贷款、普惠养老专项再贷款等，支持科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展、普惠养老等领域健康发展，做好五篇大文章。

人民银行货币政策司撰文称，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导更多金融资源用于科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业以及国家重大战略，加快培育新动能新优势。

结构性工具在支持小微民营、科技创新、绿色发展方面，发挥了lsquo;精准滴灌rsquo;的积极作用，未来仍有不小空间。招联首席研究员董希淼表示，如有需要，还可以创设新的结构性工具，以进一步丰富政策工具箱，提高货币政策精准性和有效性。

粤开证券首席经济学家兼研究院院长罗志恒认为，支农支小再贷款、再贴现额度将会进一步调增，同时加大力度支持科技型企业融资，继续用好碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具。此外，还将引导商业银行加大制造业中长期贷款投放等。